地产股近期市场表现明显差于大盘。据Wind资讯统计，从8月24日至昨日，上证指数区间累计涨幅为5.53％，而申万房地产指数仅上涨了0.18％。昨日，房地产指数也下跌了1.88％，跌幅居各行业指数之首。但是，短期差强人意的股价表现难以掩盖地产股长期的投资价值。有分析人士指出，虽然短期估值过高，但从资产重估、业绩增长预期以及资产注入预期等角度看，A股地产板块仍然具备长期投资吸引力。

资产重估远未结束

     以高额贸易顺差引发的流动性充裕为基础，在实际负利率以及人民币持续升值的预期下，国内资产价格的膨胀已经成为趋势。在此背景下，任何以人民币计价的国内资产价格实际上都存在长期向上的动力。由此我们看到了股市、房市甚至收藏品市场的火爆。国际经验显示，在资产膨胀的过程中，股市与房市往往是流动性的最重要选择。而作为股市与房市的交集，地产股无疑具备更加强劲的资产重估动力。可以说，只要支持国内资产重估的动力仍然存在，地产股就应该始终处于被关注的热点。

     那么，资产重估的进程会结束吗？2007年7月份，我国实现贸易顺差243.57亿美元，同比增长66.57％。可见，即便在出口退税政策调整的背景下，短期内控制贸易顺差持续过快增长的难度仍然非常大。这也表明，支持国内资产重估的基础短期内难以发生动摇。此外，实际的负利率水平以及受“三元悖论”支撑的人民币长期升值趋势，都将加剧资产重估的过程。因此，国内资产重估的进程还远未到结束的时候。

业绩增长预期明确

     截至目前，A股市场全部房地产公司均已公布2007年中报。据Wind资讯统计，2007年中期，A股房地产上市公司主营业务利润同比增长率（算术平均）达到了1431.09％，高居各行业板块之首。这表明，从主营业务的角度看，地产股是目前市场中盈利能力最强的群体。而只要这种盈利能力能够保持下去，地产板块短期的高估值压力就能得到大幅度的化解。

     对于地产股的盈利能力，我们可以从趋势性和稳定性两个角度讨论。从趋势性看，只要房价长期看涨，地产股的盈利能力就有保证。天相投资分析师指出，房价与GDP存在密切关系。统计显示，从1991年至2005年，房屋均价与人均GDP相关系数在0.98以上。因此，在中国经济长期高速发展的预期下，房价长期看涨的预期也十分强烈。从稳定性角度看，宏观调控政策是地产股盈利稳定性的最大潜在威胁。但是，无论是基于控制需求的调控政策，还是供给短期难以快速增长的事实，都决定了政策无论如何演绎，都很难长期影响房价，进而难以削减地产公司的盈利能力。

资产注入冲动强烈

     在整体估值高企的背景下，资金目前十分热衷于寻找能够平抑高估值的投资机会，资产注入是其中最被关注的投资主题。从这个角度看，地产股同样值得关注。

     地产上市公司资产注入的冲动主要来自于对资金的需求。随着国家宏观调控的深入，以及控制房地产信贷、加息等政策的相继出台，地产公司的资金压力开始增加。统计显示，今年上半年，在房地产企业资金来源中，银行贷款比重由一季度的24.7％下降为22.1％。

     由此，通过资产注入的方式实现增发成为不少房地产上市公司目前重要的融资途径之一。据Wind资讯统计，2007年1月1日至今，房地产上市公司通过增发（含定向增发）的方式融集资金共266.33亿元，仅次于金融保险业的融资规模。可以预计，在资金面趋紧的今年下半年，地产板块很可能将成为增发事件的频发区域。

     当然，从短期看，地产股近期的滞涨现象仍提示投资者警惕相关短期风险。分析人士认为，地产股近期表现不佳的原因主要在于短期估值过高。据Wind资讯统计，申万房地产板块2007年动态市盈率为63.73倍，处于A股市场估值的最高端。

     因此，能够摆脱估值制约的地产股应成为投资者近期关注的重点。分析人士认为，以下三类地产股有望摆脱短期估值瓶颈的制约：一是万科A等地产龙头股，此类企业规模较大，一方面具备获得市场溢价的可能，另一方面也有望在行业整合中扩大规模优势以及增强盈利能力；二是大股东实力强劲的上市公司，此类公司存在资产注入预期，如中华企业、广宇发展等；三是估值相对较低的个股，如深振业、东华实业、亿城股份、华业地产等